Помимо NPV, ставка дисконтирования также влияет на другие показатели оценки проекта, такие как внутренняя норма доходности (IRR) и период окупаемости (Payback Period). Более высокая ставка дисконтирования будет означать, что проект должен вернуть свои инвестиции в более короткий срок, чтобы быть эффективным. Это также связано с риском проекта, так как более высокая ставка дисконтирования учитывает более высокую возможность потери инвестиции. Поэтому важно тщательно выбирать ставку дисконтирования, учитывая все соответствующие факторы и риски проекта. Также необходимо учитывать, что ставка дисконтирования может меняться в зависимости от специфики проекта и текущих экономических условий.

Один из самых лаконичных, но и одновременно грамотных взглядов на ставку дисконтирования, то, что она является ставкой альтернативной доходности для инвестора. Например, если инвестор может положить денежные средства на банковский депозит под 3 % годовых, то для этого инвестора эта ставка будет одновременно и ставкой дисконтирования, если инвестор также вкладывает деньги в проект.

Развитием этого взгляда об альтернативной доходности является модель Capital Assets Market Price (CAPM). Сама идея CAPM была разработана в 1960-х годах американским экономистом Уильямом Шарпом и далее развита другими исследователями, такими как Джон Линтнер и Якоб Мертон. CAPM является одной из ключевых моделей в финансовом менеджменте и используется для определения ожидаемой доходности финансовых активов, то есть отражает альтернативную доходность инвестора.

Модель CAPM основывается на предположении, что инвесторы рациональны и ищут оптимальное сочетание риска и доходности. Она предлагает формулу, согласно которой ожидаемая доходность актива должна быть пропорциональной его систематическому риску, измеряемому в бета-коэффициенте.

Формула CAPM выглядит следующим образом:

где:
R - ожидаемая доходность актива,
Rf - безрисковая ставка доходности,
β - бета-коэффициент актива,
Rm - ожидаемая доходность рыночного портфеля активов (обычно используется доходность индекса S&P 500 или другого рыночного индекса),
Rm - Rf - премия за риск рыночного портфеля.


Приведем наглядный пример расчета ставки дисконтирования по модели CAPM. Допустим, текущая безрисковая ставка равна 4%, в качестве ее значения берется ставка государственных облигаций. Предположим, что бета-коэффициент актива составляет 1,2, а ожидаемая доходность рыночного портфеля равна 8%.
R = Rf + β × (Rm - Rf)
R = 4% + 1,2 × (8% - 4%)
R = 4% + 1,2 × 4%
R = 4% + 4,8%
R = 8,8%

Таким образом, в данном примере ставка дисконтирования, определенная по модели CAPM, составляет 8,8%.

Но так как модель CAPM ориентирована на инвестора-собственника и считает без учета риска, который возникает при привлечении заимствования, то соответственно модель работает только для проектов без займов и кредитов.

Для проектов с займами рекомендуется использовать для расчета ставки дисконтирования средневзвешенную стоимость капитала (WACC, англ. Weighted average cost of capital).

Базовая формула WACC выглядит следующим образом:

где:
E – собственный капитал, задействованный в проекте (в бизнесе),
D – привлеченный заемный капитал,
r_E – стоимость собственного капитала, которая может быть определена по альтернативной доходности или по формуле CAPM,
r_E – стоимость заемного капитала, которая обычно представляет собой ставку заемных средств, при этом лучше и грамотнее использовать эффективную процентную ставку,
T – ставка налога на прибыль; используется, если расходы по займам уменьшают налог.

Например, в проекте используется собственный капитал 300 млн руб., и заемный капитал 700 млн руб. Стоимость собственного капитала оценено в 8,8%, а ставка кредитования – 10%. Налог на прибыль 30%. Тогда ставка дисконтирования:

Некоторые консультанты используют для расчета ставки дисконтирования кумулятивный способ.

Эта таблица рисков содержит список рисков и указывает, как изменение каждого риска влияет на ставку дисконтирования. Риски, которые могут повысить неопределенность и возможные убытки, приводят к повышению ставки дисконтирования. Напротив, риски, которые снижают неопределенность и повышают вероятность прибыли, приводят к понижению ставки дисконтирования.

Предположим, что есть проект строительства недвижимости в регионе, где существует высокая политическая нестабильность. Такой риск повышает неопределенность и ухудшает прогнозируемость доходности проекта. В результате, таблица рисков указывает на повышение ставки дисконтирования для учета этого риска при расчетах. И если рассмотрим проект разработки и внедрения нового продукта на рынок с низкой конкуренцией. Низкая конкуренция увеличивает шансы на успешную реализацию проекта и приносит стабильную прибыль. В результате, таблица рисков указывает на понижение ставки дисконтирования для отражения уменьшения неопределенности и улучшения прогнозируемости доходности проекта.

Таким образом, метод дисконтирования является важным инструментом для оценки финансовой ценности проектов и инвестиций. Он позволяет учесть время, ставку риска и предпочтение по времени денежных средств. Однако, при его применении необходимо принимать во внимание все потенциальные риски проекта. Сущность дисконтирования заключается в приведении будущих денежных потоков к единому временному периоду путем учета ставки дисконтирования. Это позволяет оценивать и сравнивать проекты, предварительно учитывая фактор времени и ставку риска.

Помочь с расчетом проектов любой сложности вам сможет программа Metadoor Invest.